某知名外媒近日刊文一篇《怎樣做空中國》，所謂“上兵伐謀”，文章將做空中國的手段免費且詳盡地公示於眾，險惡居心可見一斑。不過，換一個角度來看，所有手段被公開也未嘗不是一件好事，至少可起到警示作用且可據此思考對策。
這就引發了本文的討論——怎樣防止做空中國？
從上述刊文入手，文章主要指出了以下手段：比如借入赴美上市中國公司的股票，不過做空這些股票利用的概念實際上不是中國經濟的整體狀況，而是具體的公司危機。因此對沖基金并不能就此滿足。
還可以“做空那些投資於中國滬深A股市場的交易所交易基金”，具體辦法是借入證券賣出，利用其跌勢獲利。不過文章亦承認，這個市場的中國股也已經被壓得很低，既然如此，那么只要股市不出現突然拉升后再暴跌，這種做空手段獲利也有限。
至於重點，則在於借錢做空人民幣和炒作地方債危機這一新話題。以做空人民幣為例，盡管這一手段勝算較小，但相對巨額的回報率仍將刺激投機者前仆后繼，因此需要重點防范。舉例來說，若投資者以合約面值0.15%的價格，從銀行買入一張“賣出”合約，假設這份合約的面值是1000萬美元，投資者在買入時只需支付1.5萬美元。這份合約令投資者有權利、無義務按照低於當前匯率20%的價格出售價值1000萬美元的人民幣。如果人民幣沒有貶值20%，合約只是一紙空文，投資者僅損失了1.5萬美元。如果人民幣如投資者所愿，貶值20%，投資者將按照5500%的回報率獲得巨額回報。
重賞之下必有勇夫，所以在做空中國的戰役中人民幣必定是一大主戰場。那么，如何防止做空人民幣？眾所周知，目前外資做空人民幣手段主要是向投行或在人民幣NDF市場直接買進“按某種價格賣出人民幣、買進等額美元”的期權合約。如果人民幣兌美元依舊升值，那么這些合約大多不會被執行，反之，若人民幣票貼兌美元開始貶值，這些合約則將獲利。所以主要是把握人民幣的升值預期，此前曾提到過，此前資金熱炒人民幣升值，主要是這個升值預期早已被外界把握，拿著了把柄你還能怎么辦！有了這個教訓，即便人民幣將展開回調，也要將步子走得詭異一點，升一點，降一點，升降交錯出現，路數不要輕易暴露。
此外，在人民幣NDF市場中被沽空最多的品種，是一年期人民幣遠期匯率合約。所以也應該對這個市場即期和掉期的匯率差做好監視，如有異常波動則需要予以高度關注。
政策方面，當局一面推進人民幣國際化，一面進一步細化跨境人民幣相關政策，也有助於反擊外資做空。國外做空人民幣，一大意圖就是阻止人民幣國際化進程，但目前來看，央行并未受到影響。而且，人民幣國家化還能在一定程度上控通脹、調結構與保增長。而跨境人民幣政策的細化，意在進一步監控跨境資金的異常流動，防止投機性資金流入內地。當局今后可繼續在中國資本賬戶開放與人民幣可自由兌換的問題上下功夫，令做空人民幣存在較大的障礙。而且，中國還擁有一大殺手锏——逾3萬億美元的外匯儲備，假如人民幣面臨壓力，中國可以賣出這些外匯儲備提振人民幣借錢。
與此同時，據媒體報導，地方債正逐漸成為華爾街“做空中國”的新主題。華爾街這一輪中國地方債“危機”的討論始於某外媒6月初的一篇報導，該報導稱中國銀監會、財政部和發改委今年計劃清理3萬億元地方政府債，包括“四大國有銀行”在內的國有銀行將被迫承擔損失。
最新的討論則來自於國際信用評級機構穆迪。該機構在7月5日的一份報告中說，中國審計署關於銀行對地方政府債務風險敞口數據可能低估了3.5萬億元人民幣，并進一步警告稱，此類貸款數額巨大，可能對中國的銀行系統構成威脅。
不論這一警告是確有其事還是只是配合海外的唱空聲音，但問題提出來了就值得注意，所謂“蒼蠅不叮無縫的蛋”。長期以來，地方政府對投資驅動的經濟都很上癮，先定增長目標，然后依據這個目標去上項目，想方設法完成增長任務，但這其中要么存在虛假，要么存在大量浪費，后借錢果都非常嚴重。
概括地說，這個新主題主要針對的是可能出現的銀行業危機，而這個誘因就是地方的貸款。眼下中國正大興保障房建設，這本是一大惠民的好政策，但也可能潛藏巨大的危機，因此中央不能只下達目標然后等待地方上交答卷，更多的精力應該放在中間的監察過程中，并同時考量目標的合適性，否則要么出現作弊，要么硬著頭皮上項目，都可能引發地方融資平臺的急劇擴大。
在談及中國政府融資平臺的情況時，建行董事長郭樹清表示這不會對中國銀行業造成威脅。他指出，第一，整體上地方政府融資平臺約有10萬多億，但與40萬億GDP相比不是太高。第二，目前地方政府沒有公開發債，債務負擔不重。第三，貸款用於有經濟效益和社會效益的基礎設施上。第四，中國財政收入增長很快。所以要保持地方債務不引爆危機，就需要維持以上條件不發生突變。
而且，中國當局也需要站出來向國際評級機構發出反擊。中國國家審計署此前發布官方統計顯示，截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務余額約10.7萬億元，其中銀行貸款為84679.99億元。既然是權威機借貸構，完全可以站出來進一步確立這種權威，以減少市場擔憂。此外，當局還需要開始逐步清理、規範債務，使得一切風險處於掌控之中。
文章中還介紹了其他的一些手段，如做空加元、澳元等商品貨幣以及大宗商品銅。但由於這些市場趨於成熟，因此投機者難以成為市場的主導力量，而短期的波動時間點并不好把握。除非大宗商品牛市正式謝幕，否則這些做空方式難成氣候，但這個拐點是否來臨更多地取決於美國的貨幣政策。而且，全球對於防范這種投機炒作的波動也有所共識，因此中國可以在隨后的一些國際會議中提出這一提議，最大力度地打擊國際投機炒家的囂張氣焰。
其實，在種種熱炒的背后存在一個交叉點，這就是押注中國經濟出現硬著陸。當前全球經濟以及出現明顯的減緩跡象，以最近一年的經理人采購指數(PMI)為例，美國這半年有幾次突破60，歐洲突破55，但中國最近持續下行接近停滯發展的50關口。用著名經濟學家郎咸平教授來形容，就是“美國復興，歐洲票貼將就，中國內傷”。為何出現這種想象，其實還是歸咎於經濟模式，大量注水導致民間投資和消費被壓縮，人民幣升值又打壓出口，導致產能過剩嚴重，經濟自然難有持續的突出表現。所以防止硬著陸需要落實到行動上，加速改變經濟增長模式，引導著陸變為轉軌增長。
另一方面，防止硬著陸還需要遏制通脹。中國央行昨日突擊加息，市場認為緊縮也將步入尾聲，但是當局需要確保任何政策減速或轉勢不會刺激通脹失控。今年6月CPI指數會“翹尾”彈高，這一技術性因素下半年會消除。此外，今年夏糧豐收，溫家寶總理表示豬肉價格未來幾個月將下降，因此食品價格未來有望回落，加之國際市場美國停止印鈔，大宗商品飆升的因素較弱，這也有助於紓緩中國的通脹壓力。不過在調控物價的同時，當局還需開始關注熱錢會否撤離，避免因為過度緊縮而予人可乘之機。
因此，盡管中國當下存在一些危機，可能帶給一些國際炒家做空的熱情，但所謂“籬笆扎得緊，野狗鉆不進”，借貸做好防范準備完全無需杞人憂天，并可消磨做空者的耐心，令這些做空行為如羅杰斯所說那般“完全錯誤”。當然，還有許多做空中國的手段，文章中并沒有提出，那么本文也就不多言，免得反倒給了居心叵測者某些新的啟示。
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